中信建投：维生素供给截止颇多 VA、VE景气上行
中信建投5月13日研报指出，供给端VA、VE行业麇集度高，主要有新和成、巴斯夫等国表里几大厂家，2023年以来由于装配老化、本钱抬升等原因，巴斯夫、帝斯曼步骤停产磨真金不怕火，供给稳重削弱；国内磨真金不怕火&不行抗力事件也发生较多，行业供给仍存较多截止成分。当今VA、VE多厂家处于停报情状，且欧洲市集于近期运转提价，市集推涨情态浓厚。瞻望后续，跟着母猪能繁存栏抓续去化，生猪价钱有望底部回暖，带动下流需求回升。VA/VE当今价钱仍处于历史极低、偏低位置，后续朝上弹性较大。
全文如下中信建投 | 维生素供给截止颇多，VA、VE景气上行
供给端VA、VE行业麇集度高，主要有新和成、巴斯夫等国表里几大厂家，2023年以来由于装配老化、本钱抬升等原因，巴斯夫、帝斯曼步骤停产磨真金不怕火，供给稳重削弱；国内磨真金不怕火&不行抗力事件也发生较多，行业供给仍存较多截止成分。当今VA、VE多厂家处于停报情状，且欧洲市集于近期运转提价，市集推涨情态浓厚。瞻望后续，跟着母猪能繁存栏抓续去化，生猪价钱有望底部回暖，带动下流需求回升。VA/VE当今价钱仍处于历史极低、偏低位置，后续朝上弹性较大。
5月9日，欧洲市集维生素家具进行提价，其中VA1000报价升至20-21.5欧元/千克，前值19-21欧元/千克；VE报价升至8-8.3欧元/千克，前值7.4-7.8欧元/千克。
国外供给削弱，欧洲市集VA、VE稳重提价
从产能分别上看，VA、VE两大品种主要分别与国内和欧洲，其中以巴斯夫、帝斯曼为代表的龙头基本决定了国外供给产能。据统计，2023年众人VA有用产能4.9万吨，其中国外产能占比55%，众人VE有用产能28万吨，其中国外产能占比36%，如果辩论到被帝斯曼在国内收购的能特科技产能，外资推行占比更大。由于装配老化、动力本钱抬升等原因，国外供给正稳重削弱。
据统计，2023年1月帝斯曼瑞士VA工场停产2个月，2023年Q3帝斯曼瑞士工场VA、VE延迟停工，2023年11月安迪苏法国VA工场停产；参加2024年，炒股巴斯夫德国VA、VE工场策画自3月底停产磨真金不怕火2个月至5月底。在国外供给稳重削弱的情况下，维生素市集推涨情态浓厚。
国内供给磨真金不怕火&不行抗力事件较多，提振维生素景气度
国内VA、VE产能主要麇集在新和成、浙江医药、金达威等厂家中。2023年以来工场磨真金不怕火手脚较多，新和成VE产线2023年1月起磨真金不怕火6-7周，2023年6月中旬起磨真金不怕火10周，北沙制药VE产线23年6月起磨真金不怕火6-7周，浙江医药VE工场7月起磨真金不怕火10周。参加2024年，新和成2024年1月VE工场磨真金不怕火8周，测度于7月运转磨真金不怕火8周；浙江医药工场从24年2月起磨真金不怕火6周。此外不行抗力发生较多，2024年1月国内某厂家发生闪爆，随后VA装配停产（后于4月复产），2024年4月国内某厂家车间发生大火，对VA、VE分娩形成一定扰动。
下流衍生利润有望确立，看好维生素价钱触底反弹
由于非洲猪瘟等成分影响，2022年11月以来我国能繁母猪存栏数抓续着落，且2024年呈加快态势，据农业农村部数据，2024年3月我国能繁母猪存栏3992万头，同比-7.3%，环比-1.2%。当今国内生猪价钱处于历史底部，跟着能繁去化，母猪价钱&衍生利润有望反弹，带动维生素需求进步。
从维生素价钱来看，截止2024年5月12日，VA50成交价83元/千克，位于历史百分位数1.2%，VE（粉剂）成交价67.5元/千克，位于历史百分位数40.0%。跟着供需趋紧，各厂家停报手脚较多，欧洲市集也开启提价，看好VA、VE等维生素价钱抓续反弹。
下流需求不足预期：VA、VE下流主要麇集用于饲料、食物、医药保健品等畛域，其中60%以上是饲料，而饲料下流主淌若生猪、养鸡等衍生业。由于非洲猪瘟、行业竞争加重等成分的影响，我国生猪价钱当今处于历史偏低位置，衍生企业处于微利/耗费边际，如果猪价进一步下行，可能对维生素等家具需求形成不利影响；
行业竞争加重：VA供给端现存产能较多，且24年底行业可能靠近新增玩家万华化学的1万吨款式投产；VE情势相对较好，但也可能靠近新发药业的2万吨（粉剂）投产；假如行业竞争进一步加重，可能对家具盈利形成不利影响。
汇率及商业风险：维生素行业触及到很大比例的国外客户业务，受中好意思商业摩擦以及国际政事、经济地点的不巩固性带来的政事风险、商业封闭以及汇率波动，均会对维生素行业销售收入和盈利能力带来一定影响。